來源:中國金融新聞網 時間:2020-08-19
創業板試點注冊制下的新股即將上市亮相。深交所日前宣布，計劃于8月24日組織創業板注冊制首批企業上市。這也意味著，當日創業板交易規則將發生重大變化，存量創業板股票的日漲跌幅限制將由10%提高至20%。
創業板注冊制改革的落地將為A股其他存量市場的注冊制改革打下堅實基礎，提振了投資者對資本市場深化改革的信心，而在這背后，是近年來資本市場基礎制度不斷被夯實、市場活力進一步被激發、投資者保護制度不斷完善等多因素共同作用的結果。
基礎制度建設持續推進
資本市場的基礎制度決定其功能發揮的效果，完善基礎制度建設對于穩步推進注冊制改革十分重要。今年7月30日召開的中共中央政治局會議提出，要推進資本市場基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩健康發展。
此次創業板改革是以注冊制為核心的改革，試點注冊制后，創業板的上市條件包容性增強，允許不同發展階段、不同類型的企業發行股票上市，同時交易、承銷、信息披露、退市等相關基礎制度也都有了一定變化，并且再融資、并購重組也將同步實施注冊制。以上市條件為例，創業板實施以信息披露為核心的股票發行注冊制，精簡優化創業板股票公開發行條件，強調按照重大性原則把握企業的基本法律合規性和財務規范性，取消了此前創業板發行條件中關于盈利業績、不存在未彌補虧損等方面的要求。
業內人士表示，本次創業板改革，總結了2005年以來我國新股發行制度歷次改革經驗以及境外成熟市場做法，充分借鑒科創板先行先試經驗，建立了以專業機構投資者為參與主體的詢價定價機制，并結合存量改革特點，構建了差異化的新股發行定價體系。
證券發行實施以信息披露為核心的注冊制，對資本市場的運行機制提出了更高要求。推進資本市場基礎制度建設、健全完善配套約束機制，是注冊制改革取得成效的重要保障。分析人士認為，近期出臺、落實的資本市場基礎制度是過去長期探索實踐的發展完善。從發展趨勢看，相關方面的力度還會進一步增強，具體措施還會進一步完善。
構建良好的可預期機制
今年以來，我國資本市場改革不斷向縱深推進，特別是創業板的注冊制改革落地，進一步激發了市場活力，提振了上市企業與市場投資者的信心。在激發市場主體活力方面，資本市場的改革措施主要從優化企業融資條件、構建可預期機制等方面入手。
在政策支持企業直接融資方面，今年2月14日，證監會發布了上市公司再融資制度部分條款調整涉及的相關規則，完善再融資市場化約束機制；6月3日，證監會發布了《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，打通了中小企業成長壯大的上升通道；6月12日，創業板改革并試點注冊制一系列規則開始實施；7月3日，科創板再融資規則落地；7月27日，新三板精選層正式開板交易。
事實上，完善多層次資本市場、提高直接融資便利性，是激發企業微觀生命力、提升資本要素配置效率、滿足新經濟產業融資需求的重要舉措。海通證券研究所最新研報認為，隨著產業結構向科技創新行業升級，直接融資中投融資雙方利益共享、風險共擔、定價市場化等優勢得以發揮，直接融資的占比也隨之提升。隨著直接融資市場的發展，科技創新型企業也更容易獲得資金支持，用以加大研發投入，提升創新能力，反過來推動產業的加速升級。
另外，激發市場主體活力還體現在監管層大力推進“放管服”改革、提高監管透明度方面。今年7月底，證監會將涉及上市公司日常監管及并購重組審核的監管問答進行清理、整合，并以適用意見、適用指引等形式重新發布。證監會表示，此舉旨在全面落實新證券法等上位法規定，進一步深化“放管服”改革，提高監管透明度，明確市場主體預期。
日前，上交所公布的一份自律監管和市場服務事項清單也引發市場參與者關注。為推進“陽光監管、友好服務”，上交所針對現行規則體系規模龐大、層級豐富的特點，大力“合并同類項”和“刪減冗余項”，對業務通知、指南等低位階規范進行整合歸并，對不適應市場發展需要的規則予以廢止。本次清理集中廢止了13件業務規則和33件業務指南，規則體系“瘦身”效果初顯。
證監會7月30日召開的2020年年中工作會議明確提出，踐行“不干預”理念，構建資本市場良好的可預期機制，減少管制，大力推進“放管服”改革。
加大投資者保護力度
隨著資本市場改革持續推進，加強投資者保護具有十分重大的現實意義，是提振投資者對資本市場信心的重要方面。當前，我國證券市場投資者已經達到了1.67億人，其中95%以上都是中小投資者。廣大投資者是資本市場的活力源泉。
對資本市場違法犯罪活動“零容忍”已經成為各界的共識。國務院金融穩定發展委員會多次強調對資本市場違法犯罪“零容忍”，并提出一系列具體措施。新證券法設立了投資者保護專章，明確了投資者保護的法律地位以及法律依據，作出了許多頗有亮點的制度安排；新證券法還加大對違法違規行為的處罰力度。監管層今年也屢次發聲并保持監管高壓態勢，向市場持續釋放強烈警示信號。
7月31日，最高人民法院正式發布《關于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定》，這將便利投資者提起和參加訴訟，降低投資者的維權成本，保護投資者的合法權益，有效懲治資本市場違法違規行為。
分析人士認為，加強投資者保護有利于增強投資者對資本市場的信心，這將成為推動股市長期上行的動力之一。因為，只有規范的市場才能吸引更多的投資者和資金進入，只有規范的市場才能真正地不斷壯大。
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