基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190813）
時(shí)間:2019-08-13
上證綜指本周大跌3.25%，行業(yè)漲幅前三為有色金屬(0.58%)、醫(yī)藥生物(-1.41%)和銀行(-1.63%)；漲幅后三為交通運(yùn)輸(-5.42%)、計(jì)算機(jī)(-5.75%)和通信(-6.15%）。截至8月8日周四，融資融券余額8964.95億，較上周下降1.38%。截至8月9日，央行共有1筆央行票據(jù)（3個(gè)月）發(fā)行，總額50億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）50億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周一公布7月非制造業(yè)PMI53.7%，低于預(yù)期53.9%和前值55.1%；周二公布7月Markit服務(wù)業(yè)PMI52.6%，高于預(yù)期51.8%和前值51.5%；周五公布7月PPI同比增速1.7%，高于前值1.6%，環(huán)比增速0.2%，高于前值0.1%；歐元區(qū)：周一公布7月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI53.2%，低于前值53.6%和預(yù)期53.3%；7月歐元區(qū)綜合PMI51.5%，與預(yù)期持平，低于前值52.2%；英國(guó)：周五公布第二季度GDP同比增速1.22%，低于前值1.83%；6月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速-1.34%，低于前值-0.19%；6月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速-0.58%，低于前值0.49%；日本：周一公布7月服務(wù)業(yè)PMI51.8%，低于前值51.9%；周五公布第二季度GDP同比增速1.2%，高于前值1%，環(huán)比增速0.4%，低于前值0.7%。
國(guó)內(nèi)：CPI&PPI：2019年7月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.4%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.3%，環(huán)比下降0.2%。外匯儲(chǔ)備：中國(guó)2019年7月外匯儲(chǔ)備為31037億美元，較上月減少155億美元，但較年初增加310億美元。7月貿(mào)易帳：中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7月我國(guó)進(jìn)出口總值2.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%。其中，出口1.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%（預(yù)期增7%，前值增6.1%）；進(jìn)口1.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.4%（預(yù)期降3.3%，前值降0.4%）。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
7月CPI&PPI：
7月CPI從6月的2.7%小幅上升至2.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%；核心CPI同比增速持平于上月的1.6%。7月CPI月環(huán)比為0.4%，對(duì)比6月的-0.1%。CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格繼續(xù)上漲、但非食品價(jià)格同比增速走低。
食品價(jià)格繼續(xù)上漲。7月CPI食品價(jià)格同比增速?gòu)?月的8.3%進(jìn)一步上升至9.1%，月環(huán)比上升0.9%（6月為-0.3%）。分項(xiàng)來(lái)看，豬肉價(jià)格同比增速?gòu)纳显碌?1.1%上升至27%，影響CPI上漲約0.2個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，鮮果價(jià)格同比增速?gòu)纳显碌?2.7%回落至39.1%，影響CPI約-0.14個(gè)百分點(diǎn)。
非食品價(jià)格同比增速進(jìn)一步走低。7月非食品價(jià)格同比增速?gòu)?月的1.4%下降至1.3%，月環(huán)比增速受季節(jié)性影響從6月的-0.1%回升至0.3%。分類(lèi)來(lái)看，7月消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格環(huán)比分別為0.2%和0.7%（圖表1）。
7月PPI同比增速?gòu)?月的0%下降至-0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-0.1%。7月PPI月環(huán)比增速為-0.2%，對(duì)比6月的月環(huán)比-0.3%。原材料PPI月環(huán)比顯著下跌0.7%，對(duì)比6月的-0.1%；采礦業(yè)PPI月環(huán)比下跌0.3%，對(duì)比6月的-0.4%；同時(shí)，加工工業(yè)PPI月環(huán)比繼續(xù)大幅下跌0.8%，對(duì)比6月的-1.0%。分行業(yè)看，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格月環(huán)比進(jìn)一步大降5.4%，而6月下跌3.9%。此外，企業(yè)盈利承壓，部分中下游行業(yè)的價(jià)格月環(huán)比走弱。具體而言，化學(xué)制品制造、計(jì)算機(jī)、電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)等價(jià)格月環(huán)比分別下跌0.5%、0.5%和0.7%；另一方面，化學(xué)纖維制造、金屬制品、黑色金屬加工等價(jià)格月環(huán)比有所回升。
7月CPI小幅上升，主要受食品價(jià)格進(jìn)一步上漲推動(dòng)；而PPI轉(zhuǎn)負(fù)。往前看，CPI有可能在3季度大體走平或者微降，而PPI在3季度有同比降幅擴(kuò)大的壓力，短期內(nèi)通脹可能未必對(duì)貨幣政策構(gòu)成明顯制約。7月CPI微升，主要由于食品價(jià)格繼續(xù)上漲，而非食品價(jià)格的同比增速相比于上月進(jìn)一步走弱。同時(shí)，PPI則于7月轉(zhuǎn)負(fù)。往前看，隨著基數(shù)逐漸走高，CPI進(jìn)一步上行的壓力減弱——非食品CPI已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月下降，CPI有可能在3季度大體走平或者微降。另一方面，整體需求增長(zhǎng)較為平淡，在內(nèi)外部不確定性上升的宏觀環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在下半年可能仍然承壓；此外，PPI的基數(shù)在3季度將走高，將進(jìn)一步壓低PPI，PPI在3季度有同比降幅擴(kuò)大的壓力。當(dāng)前我國(guó)面臨外部發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)放緩，內(nèi)部房地產(chǎn)投資下滑、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)缺乏的困境，疊加7月下旬貿(mào)易沖突再度升級(jí)，通貨緊縮的問(wèn)題將更加嚴(yán)峻。因此，盡管7月CPI同比有所上行，貨幣政策上大概率將保持定力，同時(shí)留有一定的寬松空間，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和通貨緊縮問(wèn)題。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)公布7月社會(huì)融資規(guī)模、7月工業(yè)增加值；美國(guó)公布7月CPI；歐元區(qū)公布第二季度實(shí)際GDP增速；英國(guó)公布7月CPI&PPI。
2019-08-03，商務(wù)部新聞發(fā)言人就中國(guó)相關(guān)企業(yè)暫停新的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)發(fā)表談話表示，據(jù)了解，由于日前美方宣稱(chēng)擬對(duì) 3000 億美元中國(guó)輸美商品加征 10%關(guān)稅，嚴(yán)重違背中美兩國(guó)元首大阪會(huì)晤共識(shí)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)對(duì) 8 月 3 日后新成交的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)暫不排除進(jìn)口加征關(guān)稅，中國(guó)相關(guān)企業(yè)已暫停采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品。中方有關(guān)部門(mén)表示，中國(guó)市場(chǎng)容量大，進(jìn)口美國(guó)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品前景光明，但希望美方認(rèn)真落實(shí)中美兩國(guó)元首大阪會(huì)晤達(dá)成的共識(shí)，言而有信，落實(shí)承諾，為兩國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域合作創(chuàng)造必要條件。
2019-08-07，美國(guó)負(fù)責(zé)政府合同的機(jī)構(gòu)發(fā)布了一項(xiàng)關(guān)于禁止聯(lián)邦機(jī)構(gòu)采購(gòu)包括華為在內(nèi)的五家中國(guó)公司電信設(shè)備的臨時(shí)規(guī)定。華為 8 日發(fā)布媒體聲明稱(chēng)，“《2019 財(cái)年國(guó)防授權(quán)法》及其實(shí)施條款在沒(méi)有任何證據(jù)證明華為有不當(dāng)行為的情況下對(duì)華為采取懲罰性行動(dòng)，是基于原產(chǎn)國(guó)設(shè)立的貿(mào)易壁壘。”華為在《關(guān)于特朗普政府禁止聯(lián)邦機(jī)構(gòu)從華為采購(gòu)設(shè)備或服務(wù)的媒體聲明》中表示，“我們對(duì)今天的新聞并不感到意外，這只是美國(guó)《2019 財(cái)年國(guó)防授權(quán)法》的實(shí)施條例。華為將繼續(xù)在聯(lián)邦法院挑戰(zhàn)該禁令的合憲性。“華為公司表示，《2019 財(cái)年國(guó)防授權(quán)法》及其實(shí)施條款在沒(méi)有任何證據(jù)證明華為有不當(dāng)行為的情況下對(duì)華為采取懲罰性行動(dòng)，是基于原產(chǎn)國(guó)設(shè)立的貿(mào)易壁壘，對(duì)保護(hù)美國(guó)電信網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)的安全沒(méi)有任何幫助，最終傷害的是美國(guó)農(nóng)村地區(qū)依賴(lài)華為網(wǎng)絡(luò)的廣大用戶。
2019-08-06，美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，中方對(duì)此深表遺憾。這一標(biāo)簽不符合美財(cái)政部自己制訂的所謂“匯率操縱國(guó)”的量化標(biāo)準(zhǔn)，是任性的單邊主義和保護(hù)主義行為，嚴(yán)重破壞國(guó)際規(guī)則，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生重大影響。
2019-08-05，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就人民幣匯率相關(guān)問(wèn)題回答記者提問(wèn)時(shí)提到，受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，今日人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了 7 元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。
本周中美關(guān)系持續(xù)變化，符合判斷，且市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系的刺激正在越來(lái)越鈍化。人民幣匯率破7，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。下半年貨幣政策總基調(diào)可能延續(xù)二季度，全面寬松的可能性較小，但收緊概率也不大，央行持續(xù)關(guān)注通脹，若通脹超預(yù)期上行，可能會(huì)對(duì)貨幣政策形成一定制約。整體來(lái)看，目前A股市場(chǎng)對(duì)外圍的不確定性及談判的長(zhǎng)期性已有一定的適應(yīng)能力，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)主要集中在國(guó)內(nèi)，近期國(guó)家對(duì)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求相關(guān)政策頻出，疊加外部環(huán)境不確定性帶來(lái)自主可控的需求，我們中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊。我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。
【債市觀察】
本周央行未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，周內(nèi)凈回籠資金50億元，資金面仍維持寬松狀態(tài)，資金價(jià)格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行2BP和3BP至2.65%和2.65%；中長(zhǎng)端14天和1M利率分別較上周下行8BP和上行30BP至2.69%和3.20%。受避險(xiǎn)情緒升溫及對(duì)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎預(yù)期的推動(dòng)，周內(nèi)債券收益率大幅下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.57%、2.78%、2.91%、3.06%和3.02%，分別較上周下行3BP、8BP、4BP、7BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票據(jù)到期收益率分別收于3.25%、3.58%、3.97%和4.37%，分別較上周下行6BP、9BP、11BP和10BP。本周東海祥瑞A凈值為1.067，較上周上行0.28%；東海祥瑞C凈值為1.050，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0129，較上周上行0.08%。
2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出：“面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期內(nèi)保持中低速增長(zhǎng)的可能性，在政策應(yīng)對(duì)上，要堅(jiān)持以我為主，適當(dāng)兼顧國(guó)際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長(zhǎng)跑的打算”。預(yù)計(jì)后期貨幣政策寬松的大方向總體不變，但短期不會(huì)采用傳統(tǒng)的大刺激模式。在外需的不確定性增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的主動(dòng)收緊以及政府債務(wù)約束的背景下，預(yù)計(jì)后期信用擴(kuò)張的步伐將繼續(xù)呈緩慢態(tài)勢(shì)，債券市場(chǎng)后期做多機(jī)會(huì)猶在。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年8月9日
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