基金經理一周視點（20190305）
時間:2019-03-05
上證綜指本周大漲6.77%，行業漲幅前三為銀行(9.07%)、鋼鐵(9.06%)和建筑材料(8.31%)；漲幅后三為電子(2.86%)、農林牧漁(2.67%)和電氣設備(2.62%）。截至2月28日周四，融資融券余額8046.67億，較上周上升5.93%。中登公司數據顯示，截至2月22日，當周新增投資者數量31.57萬，相比上周的20.63萬有所上升。央行本周共有3筆逆回購，總額為2200億元；2筆逆回購到期，總額為600億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）1600億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國四季度實際GDP年化季環比初值2.6%，高于預期值2.2%，低于前值3.4%；周五公布美國1月個人收入環比-0.1%，低于預期值0.3%，低于前值1%；歐元區：周五公布歐元區2月制造業PMI終值49.3，高于預期值49.2，高于前值49.2；歐元區2月調和CPI同比1.5%，與預期值持平，高于前值1.4%；歐元區1月失業率7.8%，低于預期值7.9%，與前值持平；英國：周五公布英國2月制造業PMI為52，與預期值持平，低于前值52.6；日本：周五公布日本2月東京CPI同比0.6%，高于預期值0.4%，高于前值0.4%；日本1月失業率2.5%，高于預期值2.4%，高于前值2.4%；日本2月制造業PMI終值48.9，低于前值50.3。
國內：2月官方PMI：中國2019年2月官方制造業PMI為49.2%，比上月回落0.3個百分點；官方非制造業PMI為54.3%，環比下降0.4個百分點；綜合PMI產出指數為52.4%，環比下降0.8個百分點。2月財新PMI：中國2019年2月財新制造業PMI為49.9%，比上月大幅回升1.6個百分點。
核心數據解讀：
2月制造業PMI指數繼續下滑，生產指標10年來首次跌破榮枯線，庫存量繼續顯著由原材料端向產成品端傾斜；內需回暖對沖外需，采購量跌價升；中小企業發展仍受制。采購指標量價齊降庫存繼續向產成品端傾斜：增量需求：新訂單指數為50.60，回升1.00個百分點；新出口訂單指標為45.20，下滑1.70個百分點，內需回暖對沖外需下滑。采購：采購量跌價升。受石油及大宗價格高位運行影響，主要原材料購進價格指標51.90，比前期大幅回升5.60個百分點；采購量指標48.30，回落0.80個百分點；進口指標繼續回落至44.80，較上月回落2.30個百分點。生產：生產指標49.50，回落1.40個百分點，10年來首次突破榮枯線。庫存：在手訂單指標43.60，小幅下跌0.1個百分點；原材料庫存指標46.30，回落1.80個百分點；產成品庫存指標46.40，回落0.7個百分點。庫存量繼續顯著由原材料端向產成品端傾斜。中型企業困境有所緩解：分企業規模：大型企業指標為51.50，較上月回落0.20個百分點；中型企業指標為46.90，較上月下降0.30個百分點；小型企業指標為45.30，較上月下降2.00個百分點，中小企業發展仍受制。其他：從業人員指標為47.50，下降0.30個百分點；供貨商配送時間指標49.80，小幅回落0.30個百分點；生產經營活動預期指標為56.20，回升3.7個百分點。建筑業指標2月回落：2月非制造業PMI為54.30，回落0.4個百分點。其中，2月建筑業指標59.20，季節性回落1.70個百分點。服務業指標53.50，小幅回落0.10個百分點。基本面下行壓力下，資金面因素推升股市：PMI低位預示經濟下行壓力仍大，預計2019年GDP增速回落至6.2%，未來各項政策仍將以穩為主。
下周值得關注的數據包括：中國2月外匯儲備；中國2月PPI/CPI同比；美國2月失業率、2月非農就業人口變動；英國2月綜合/服務業PMI；日本2月基礎貨幣同比。
2 月 26 日，央行召開 2019 年金融市場工作會議。會議指出：加強房地產金融審慎管理，落實房地產市場平穩健康發展長效機制；全面深化民營企業小微企業金融服務，改善貨幣政策傳導機制，加大信貸投入力度，發揮債券融資支持作用；加強金融基礎設施統籌監管，做好機構監測和風險防范；強化票據市場建設和風險防范，加強同業拆借市場管理；繼續推動互聯網金融風險專項整治。
3 月 2 日，證監會：發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》。證監會：發行人申請首次公開發行股票并在科創板上市，應當按照中國證監會有關規定制作注冊申請文件，由保薦人保薦并向交易所申報；交易所收到注冊申請文件后，5 個工作日內作出是否受理的決定。科創板作為上交所新設立的獨立板塊，與現行的 A 股市場相比，有幾大重要突破：第一，允許尚未盈利的公司上市；第二，允許不同投票權架構的公司上市；第三，允許紅籌和 VIE 架構企業上市。
3 月 1 日，美聯儲主席鮑威爾：美聯儲將會在利率決策上保持耐心。美國經濟狀況良好；通脹壓力上升的跡象不明顯；美聯儲將會在利率決策上保持耐心；12 月零售銷售數據疲軟是美聯儲保持謹慎的一個原因；近期生產率上升，為不加劇通脹擔憂的情況下實現薪資上漲留出空間；敦促采取措施提高勞動參與率和生產率；美國面臨著包括低產能方面的挑戰；大多數的數據穩固，部分信心調查下滑；政府政策的不確定性升高，包括貿易和脫歐方面；期貨市場暗示油價下跌現象將會消退。
【債市觀察】
央行周內前三天連續開展逆回購操作，由于春節假期導致稅期后移，周內資金面一度非常緊張，隨后資金價格明顯回落，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行30BP和16BP至2.13%和2.41%；中長端利率14天和1M分別較上周下行17BP和上行9BP至2.33%和2.44%。周內股債蹺蹺板效應明顯，同時資金面大幅收緊，債券收益率明顯上行，中債綜合全價總值指數下行0.26%，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.43%、2.79%、3.07%、3.18%和3.19%，分別較上周上行7BP、9BP、14BP、10BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.38%、3.74%、4.27%和4.63%，分別較上周上行8BP、12BP、11BP和7BP。本周東海祥瑞A凈值為1.054，較上周上行0.48%；東海祥瑞C凈值為1.039，較上周上行0.39%。東海祥利純債凈值為1.0021，較上周下行0.13%。
2018年12月21日中央經濟工作會議指出：當前經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關于“六穩”的工作部署，更多地是對于內外部外經濟環境變化的對沖式調控，總體有利于社會融資環境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數據截止時間：2019年3月1日
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