基金經理一周視點（20191029）
時間:2019-10-29
上證綜指本周漲0.57%，行業漲幅前三為農林牧漁(10.27%)、電子(3.20%)和銀行(1.71%)；漲幅后三為交通運輸(-0.97%)、醫藥生物(-1.04%)和休閑服務(-2.41%）。截至10月24日周四，融資融券余額9641.24億，較上周下降0.06%。截止10月26日，央行本周共有5筆逆回購，總額為5900億元；一筆逆回購到期，總額為300億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）5600億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布9月NAR季調后成屋銷售率-2.2%，低于前值1.3%；周四公布9月耐用品訂單初值-1.1%，低于前值0.2%和預期值-0.8%；公布9月新屋銷售率-0.7%，低于前值7.1%，與預期值持平；周五公布10月消費者信心指數95.5，低于前值和預期值96；歐元區：周四公布10月Markit制造業PMI45.7，與前值持平，低于預期值46；公布歐洲央行再融資利率0%；英國：周二公布10月CBI工業產出預期差值-16，高于前值-19。日本：周一公布9月季調后商品貿易帳-9722億日元，低于前值-1308億日元。
國內：本周無重要數據。
下周值得關注的數據包括：美聯儲公布聯邦基金基準利率；中國公布9月規上工業企業利潤、10月PMI指數。
2019-10-24，中共中央政治局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調，區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用。我們要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。
2019-10-25，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方同意妥善解決各自核心關切，確認部分文本的技術性磋商基本完成。雙方確認就美方進口中國自產熟制禽肉、鯰魚產品監管體系等效以及中方解除美國禽肉對華出口禁令、應用肉類產品公共衛生信息系統等達成共識。雙方牽頭人將于近期再次通話，在此期間工作層將持續抓緊磋商。
2019-10-23，美商務部發布公告，稱將自 10 月 31 日起對中國 3000 億美元加征關稅清單產品啟動排除程序。自 2019 年 10 月 31 日至 2020 年 1 月 31 日，美國利害關系方可向美國貿易代表辦公室（USTR）提出排除申請，需要提供的信息包括有關產品的可替代性、是否被征收過反傾銷反補貼稅、是否具有重要戰略意義或與中國制造2025等產業政策相關等。如果排除申請得到批準，自 2019 年 9 月 1 日起已經加征的關稅可以追溯返還。
2019-10-21，國務院副總理劉鶴出席進一步做好清理拖欠民營企業中小企業賬款工作全國電視電話會議并講話。劉鶴指出，《政府工作報告》對今年清欠工作提出了目標任務。各地區、各有關部門扎實推進清欠工作，目前進展總體順利。同時也要看到，各地工作進展不平衡，存在的問題依然不少，必須引起高度重視。劉鶴強調，要堅持底線思維，確保不留死角，突出問題導向，增強企業獲得感，落實資金保障，強化約束機制，堅持標本兼治，加強制度建設。市場講信用，欠債必還錢，責任要落實。要強化督導檢查，及時回應社會關切，加強跟蹤評估，確保今年清欠任務全面完成。
2019-10-23，李克強主持召開國務院常務會議，確定了優化外匯管理、促進跨境貿易投資便利化 12 條措施。李克強表示，要統籌做好外貿外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定和合理的外匯儲備，以進一步擴大對外開放穩外貿、穩外資。他說，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定和合理的外匯儲備，是我們把握的一貫原則，這對整個宏觀經濟穩定至關重要。
2019-10-21，證監會主席易會滿主持召開社保基金和部分保險機構負責人座談會。會議通報了全面深化資本市場改革的有關情況，并圍繞加快資本市場改革、引導更多中長期資金入市聽取意見建議。會議指出，證監會將和包括社保基金、保險機構在內的各類市場主體一起，抓住機遇、勇擔使命，共同把資本市場建設好、發展好，為實體經濟發展提供更高水平、更有效率的金融服務。
“豬通脹”將掣肘貨幣政策，積極的經濟數據下市場上調盈利預期但之后下調政策預期。短期看高估值板塊的估值擴張將受阻，但可能持續時間較短，同時PPI持續走低，又制約無風險收益率上行，因此高估值板塊面臨的壓力相對可控。中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產業邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉率驅動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續看好科技和消費板塊，我們將重點關注三季度業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行連續開展逆回購操作，累計凈投放資金5600億元。周內資金面先緊后松，資金價格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周末下行12BP和上行11BP至2.55%和2.91%；中長端14天和1M利率分別較上周末下行2BP和14BP至2.97%和3.42%。周內債券收益率整體上行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.62%、2.82%、3.03%、3.23%和3.24%，分別較上周末上行5BP、2BP、5BP、4BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分別收于 3.30%、3.72%、4.07%和4.47%，分別較上周末上行2BP、6BP、4BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.098，較上周末下行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.080，較上周末下行0.28%。東海祥利凈值為1.0082，較上周末上行0.03%。
當前我國經濟正處于新舊動能轉換的階段，債券市場的牛市行情仍未結束。從政策層面來看，當前宏觀經濟政策的逆周期調控力度加大，貨幣政策受制于多重政策目標的約束，雖然寬松的大方向仍在，但短期內央行對傳統價格型或數量型寬松政策工具的運用較為謹慎。加之，結構性的食品供給因素推動CPI增速持續上行，對短端利率的下行構成制約。考慮到本次逆周期調控政策更多地體現在穩經濟和托經濟層面，真實需求端的企穩回升還需等待。隨著本輪債券市場的持續調整，債券市場的安全邊際有所提升，建議積極等待后期機會。
周刊數據截止時間：2019年10月25日
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