來源:中國證券報 時間:2018-02-27
過去十年，中國金融業(yè)經(jīng)歷了一個快速增長的階段。從增加值占比來看，金融業(yè)增加值占GDP的比重從2007年的5.62%快速提高到2017年的7.95%。其中，最高峰值在2015年，這一比重曾高達8.40%，顯著高于歐美成熟市場國家。英國和美國這一比重分別為8%和7%左右，日本和歐洲甚至低于5%。同期我國工業(yè)增加值占比則快速下滑，從2007年的41.33%不斷下滑至2017年的33.85%。2018年，中國金融行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境正面臨五大根本轉(zhuǎn)折性的變化，其中有些變化是周期性的，有些變化是根本性的，但都將深刻影響金融行業(yè)的發(fā)展格局。
申萬宏源研究 蔣健蓉 龔芳 阮曉琴
變化一：從全球量化寬松到貨幣收緊
1、海外經(jīng)濟逐步復(fù)蘇開啟全球縮表進程
2008年金融危機后，為防止金融風(fēng)險向?qū)嶓w經(jīng)濟持續(xù)蔓延，以美國、歐洲、日本為代表的成熟經(jīng)濟體相繼推出量化寬松政策，借助超發(fā)貨幣、降低資金利率來刺激經(jīng)濟，維持全球經(jīng)濟體系的相對穩(wěn)定。2008年以來美國實行三輪量化寬松政策，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從危機前不足1萬億美元擴張至近4.5萬億美元的規(guī)模，歐盟也實施了超萬億歐元的量化寬松政策。2015年開始美國經(jīng)濟逐步走向復(fù)蘇，2015年12月美聯(lián)儲實施危機后首次加息，截至2017年第四季度，美國GDP環(huán)比增速增長至2.6%，歐元區(qū)GDP同比增長至2.7%，世界經(jīng)濟回暖上行，有望進入新的增長周期。在此背景下，美國自2015年以來已累計加息4次、共計100個基點，英國自2017年11月開始加息，發(fā)達國家貨幣政策開始從貨幣泛濫向貨幣收緊轉(zhuǎn)向。
2、全球縮表環(huán)境下中國貨幣供應(yīng)邊際收緊
2016年底中央經(jīng)濟工作會議上首次提出“要適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門”，“防止貨幣供應(yīng)過于寬松而產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫”。2017年5月，廣義貨幣M2的同比增速終于結(jié)束了一直維持在兩位數(shù)的高速增長水平，標(biāo)志著貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。第五次全國金融工作會議明確“要推動經(jīng)濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系”。2017年底中央經(jīng)濟工作會議進一步明確“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門”。并且，中央經(jīng)濟工作會議第一次不再提及經(jīng)濟總量的說法，標(biāo)志著“新時代的基本特征就是我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”。到2017年12月，M2同比增速已降到8.2%。伴隨貨幣的邊際收緊和全球進入加息周期，利率上行已成為必然。根據(jù)申萬宏源宏觀研究團隊的觀點，以O(shè)MO、SLF等貨幣政策工具利率和10年期國債利率為代表，我國早就進入了加息周期。2018年央行將實施名義穩(wěn)健中性、實際偏緊的貨幣政策，預(yù)計2018年10年期國債收益率的核心波動區(qū)間在3.8%-4%，高點可能到4.1%-4.4%之間。
3、貨幣政策轉(zhuǎn)向要求金融機構(gòu)加快資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)型
商業(yè)銀行將加快從負(fù)債驅(qū)動模式向資產(chǎn)驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變。在負(fù)債成本上升的情況下，對于商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)運用能力成為主要約束條件。隨著商業(yè)銀行可配置和投資的資產(chǎn)類別日益豐富，提升全資產(chǎn)經(jīng)營、主動管理能力已成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的主要方向。對于商業(yè)銀行而言，在市場利率上升的過程中，同業(yè)負(fù)債成本會很快上升但同業(yè)資產(chǎn)價格調(diào)整卻會明顯滯后；同時，表內(nèi)資金來源成本在上升的過程中，貸款企業(yè)接受利率調(diào)整會相對滯后，特別是部分大型企業(yè)客戶取消債券市場發(fā)行后轉(zhuǎn)向銀行貸款，也一定程度阻礙貸款利率的上升，如何優(yōu)化資產(chǎn)端的配置和結(jié)構(gòu)成為轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。
證券公司將重點提升資本補充能力，降低融資成本成為核心競爭力。對于證券公司而言，在傳統(tǒng)傭金收入占比持續(xù)下滑的趨勢下，資本性的業(yè)務(wù)收入占比在2017年已達到38.83%，比2016年高了近10個百分點，證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營已從原來輕資本模式向重資本模式轉(zhuǎn)變。相對而言，凈資本規(guī)模較大、評級較高的大型證券公司將在融資成本方面有相對優(yōu)勢，而杠桿率相對較高的證券公司在利率上行過程中會因融資成本上升而收窄盈利空間。除此之外，如何提升資本運用能力，從集中于信用業(yè)務(wù)向交易、直接投資等多樣化資本中介型業(yè)務(wù)配置轉(zhuǎn)型也是探索的方向。
保險公司回歸承保利潤和投資收益雙輪驅(qū)動的盈利模式。理論上講，一般在加息周期過程中不利于保費增長，因為收益率提高的各類理財產(chǎn)品會對保險產(chǎn)品有一定替代作用。相對在資產(chǎn)端，由于保險公司資產(chǎn)配置主要是債券等固定收益品種，會在利率上升過程中獲益。根據(jù)保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2017年保險公司資金運用余額149206.21億元，較年初增長11.42%。其中，固定收益類占比47.51%，下降3.19個百分點；股票和證券投資基金占比12.30%，下降0.98個百分點；長期股權(quán)投資占比9.90%，上升3.51個百分點。在利率溫和上行、流動性趨緊的環(huán)境下，權(quán)益投資可能面臨挑戰(zhàn)，而另類投資面臨著“資產(chǎn)荒”、信用風(fēng)險等問題，配置難度在不斷增大。隨著保險姓“保”，保險公司回歸保險主業(yè)，轉(zhuǎn)向以承保利潤和投資收益雙輪驅(qū)動的盈利模式會是主要方向。
變化二：基于宏觀審慎的金融監(jiān)管
1、防范金融風(fēng)險成為攻堅重中之重
中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確，防范化解重大風(fēng)險是三大攻堅戰(zhàn)之首，而防范化解重大風(fēng)險的重點是防范金融風(fēng)險。金融風(fēng)險首先來源于我國目前過高的杠桿問題。截至2017年，中國宏觀杠桿率（銀行業(yè)總資產(chǎn)/GDP）高達305%，遠(yuǎn)超同期美國近80%的水平，與日本近年來的杠桿水平相接近。國際清算銀行曾做過一個研究項目，通過對現(xiàn)在14個發(fā)達國家在過去140年左右的債務(wù)數(shù)據(jù)和貨幣發(fā)行數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律：一旦一個國家的宏觀杠桿率增速過快，且達到了一個前所未有的高度，預(yù)示著金融危機爆發(fā)的可能性將大大提高。中國的宏觀杠桿率在2008年全球金融危機以后經(jīng)歷了一個快速上升的過程，在實體經(jīng)濟部門中，非金融企業(yè)部門杠桿率占比最大，且其杠桿率一直明顯高于全球其他主要經(jīng)濟體，債務(wù)風(fēng)險已成為中國經(jīng)濟發(fā)展最大隱患，而高杠桿背后的重要促成者是龐大的影子銀行。根據(jù)央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2017）》，截至2016年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)232.25萬億元，表外業(yè)務(wù)余額為253.52萬億元，其表外資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于銀行業(yè)表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模1.09倍。銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)大量投向非標(biāo)，是影子銀行的主要構(gòu)成部分。通過互借通道、層層嵌套的影子銀行體系使得監(jiān)管部門無法對底層資產(chǎn)進行穿透監(jiān)管，大量貨幣流向地方融資平臺、房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩行業(yè)，里面隱藏著巨大的信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險。更為重要的是，銀行以國家信用為背書，地方投融資平臺以地方財政為擔(dān)保，隱性剛兌暗藏系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，金融監(jiān)管政策將階段性地以宏觀審慎為出發(fā)點，以全面去通道、降杠桿、破剛兌為重要手段，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險為主要目標(biāo)。
2、金融風(fēng)險集聚倒逼金融監(jiān)管體制改革
過去我國金融體系風(fēng)險集聚一方面與貨幣超發(fā)相關(guān)，另一方面也與我國金融監(jiān)管體制高度相關(guān)。在分業(yè)監(jiān)管體系下，金融體系的合作交界處容易形成監(jiān)管空白，金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不一致容易引發(fā)監(jiān)管套利。當(dāng)前我國金融混業(yè)發(fā)展的趨勢以及金融風(fēng)險的集聚都客觀倒逼金融監(jiān)管體系的改革。第五次全國金融工作會議提出，“加強宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強功能監(jiān)管，更加重視行為監(jiān)管”，這意味著我國金融監(jiān)管體系正呈現(xiàn)出從機構(gòu)監(jiān)管向機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的趨勢轉(zhuǎn)變。
金融監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)變將對金融行業(yè)產(chǎn)生三大顯著影響。首先金融監(jiān)管統(tǒng)籌性和實質(zhì)性增強。隨著金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展是必然趨勢，金融監(jiān)管將更注重業(yè)務(wù)實質(zhì)的行為監(jiān)管，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管勢在必行，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)有望獲得平等市場地位，監(jiān)管準(zhǔn)則也將盡量保持一致；其次金融業(yè)綜合經(jīng)營可能破冰。過去我國實行以機構(gòu)監(jiān)管為核心的分業(yè)經(jīng)營體制，未來隨著功能監(jiān)管的強化，金融業(yè)探索綜合經(jīng)營可能將逐步放開，在股權(quán)投資、業(yè)務(wù)合作和交叉經(jīng)營三種方式中，股權(quán)投資的形式可能更為普遍；最后子公司持牌管理可能是未來金融業(yè)發(fā)展方向之一。即以子公司形式開展多元金融業(yè)務(wù)，不同業(yè)務(wù)之間建立防火墻制度，有效實現(xiàn)風(fēng)險隔離，杜絕風(fēng)險傳染。
3、宏觀審慎監(jiān)管下，金融機構(gòu)發(fā)展將呈現(xiàn)三大變化
一是金融機構(gòu)全面風(fēng)險管理被放在更加重要和突出的位置。2016年以來證監(jiān)會先后出臺了《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》，強化以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系，保監(jiān)會加速推進保險姓“保”，銀監(jiān)會也出臺“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”等一系列措施來強化風(fēng)險管理，未來金融機構(gòu)全面風(fēng)險管理將進一步增強，堅守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融機構(gòu)發(fā)展的底線和紅線。
二是金融機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展將相對謹(jǐn)慎。在嚴(yán)防金融風(fēng)險的背景下，各類金融機構(gòu)核心是對過去幾年的所謂“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”進行規(guī)范和清理整頓，市場基礎(chǔ)工具創(chuàng)新可能成為相對重點，金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展以組織創(chuàng)新和“補短板”為主。
三是金融機構(gòu)將加速回歸本源、專注主業(yè)。銀行業(yè)將重點推進表外資產(chǎn)的清理，回歸做強表內(nèi)主業(yè)；證券業(yè)將重點推進擺脫通道業(yè)務(wù)模式，著力提升投行、交易和主動管理能力；保險行業(yè)回歸保險姓“保”，突出保障的根本功能，明確投資的輔助功能。在回歸主業(yè)的過程中，切實提升對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力。
變化三：金融開放全面提速
1、金融開放正當(dāng)時
金融開放是新時代我國金融市場的新特征之一。從外部市場環(huán)境來看，“一帶一路”倡議是新時代下全球化系統(tǒng)框架的再構(gòu)造，“一帶一路”倡議需要更強大、更開放的金融體系做支撐；與此同時，人民幣匯率的基本穩(wěn)定為金融加快開放提供了有利條件。從內(nèi)部發(fā)展來看，我國金融體系經(jīng)過近30年的轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)初成體系，金融機構(gòu)已經(jīng)初具規(guī)模。截至2017年底我國銀行業(yè)總資產(chǎn)約37萬億美元，高于美國17萬億美元的水平，在英國《銀行家》“全球銀行1000排行榜”中，2017年我國有126家銀行上榜。與此同時，非銀機構(gòu)的資本實力和市場競爭力也顯著提升，保險業(yè)總資產(chǎn)增長至2017年約16.75萬億元的水平，證券、信托、公募基金總資產(chǎn)分別增長至2017年6.14萬億元、25萬億元和11.6萬億元的水平，過去五年年均復(fù)合增速均超過20%，當(dāng)前我國已具備實施更大力度開放的基礎(chǔ)條件。
2、我國金融開放將集中在四大領(lǐng)域
2017年隨著人民幣匯率的相對企穩(wěn)，我國金融開放進程加速。預(yù)計2018年我國金融開放進程進一步加速，金融開放可能重點集中在以下四大領(lǐng)域：一是進一步放寬外資可投資資產(chǎn)范圍，目前外資在股票市場、銀行間債券市場及交易所債券市場基本實現(xiàn)了可投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的全覆蓋，2018年外資可投資范圍有可能放寬至所有金融資產(chǎn)，享受與境內(nèi)機構(gòu)同等市場地位；二是外資持股金融機構(gòu)的比例不斷放寬，在2017年11月中美元首北京會晤的成果中已明確，“單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例不受限制；將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個或多個外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險業(yè)務(wù)的保險公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制”；三是QFII、RQFII等投資額度有望進一步擴容，在A股納入MSCI新興市場指數(shù)的推動下，外資投資A股市場的比重將進一步提升，外資投資額度有望擴容；四是在“走出去”上，對于境內(nèi)企業(yè)境外上市可能試點備案制，對于“一帶一路”沿線國家的融資及并購交易行為可能會給予相應(yīng)的特殊支持。
3、金融開放將從三方面影響金融業(yè)態(tài)
首先，金融開放將進一步加劇金融行業(yè)競爭。隨著金融開放加速，外資控股金融機構(gòu)的數(shù)量將逐步增加。從金融機構(gòu)的核心競爭力角度看，對于習(xí)慣于封閉競爭的中國金融機構(gòu)與國際大行仍有較大差距，尤其在資源整合和風(fēng)控能力方面。雖然面對有中國特色的中國市場，中國金融機構(gòu)有得天獨厚的優(yōu)勢，但在中國改革開放40年的深化中，在中國財富的全球配置和中國企業(yè)“走出去”的需求中，外資控股的本地化金融機構(gòu)或許會體現(xiàn)更多優(yōu)勢。
其次，國內(nèi)金融機構(gòu)將加速全球網(wǎng)絡(luò)布局。金融開放是雙向過程，在擴大金融系統(tǒng)對外開放的同時，國內(nèi)金融機構(gòu)也將加快對外擴張。從擴張步伐來看，銀行業(yè)是我國金融機構(gòu)“走出去”的排頭兵，截至2016年末共有22家中資銀行在海外63個國家和地區(qū)設(shè)立1353家分支機構(gòu)；證券公司近年來海外布局加速，大型證券公司借助海外上市或跨境并購來快速提升資產(chǎn)規(guī)模；保險公司近年來境外投資規(guī)模持續(xù)增長，截至2016年底我國保險資金境外投資余額492.1億美元，同比增長近35%。
再次，金融機構(gòu)將主動變革，加快跨境業(yè)務(wù)布局。當(dāng)前我國居民跨境資產(chǎn)配置比例偏低，遠(yuǎn)低于成熟市場近40%的水平，借助金融開放，金融機構(gòu)紛紛主動把握中國財富嫁接全球資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)機遇；與此同時，金融機構(gòu)也主動積極服務(wù)企業(yè)走出去，挖掘“一帶一路”沿線業(yè)務(wù)機會，為其提供一籃子綜合金融服務(wù)，切實推進“一帶一路”倡議的實施。在推進跨境業(yè)務(wù)布局的過程中，選擇與境外金融機構(gòu)深化合作將成為普遍的共贏模式。
變化四：金融科技滲透性改變傳統(tǒng)金融模式
1、FinTech（金融科技）時代已經(jīng)來臨
在經(jīng)歷了近兩年去偽存真的規(guī)范發(fā)展后，以及全球FinTech在技術(shù)上所取得的突破，使中國金融科技邁入了一個新的發(fā)展時代。FinTech是基于科技的金融創(chuàng)新，其發(fā)展離不開大數(shù)據(jù)和云計算、區(qū)塊鏈和人工智能的支持。FinTech是金融與信息技術(shù)的融合，是指技術(shù)帶動的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式造成重大影響。FinTech的發(fā)展離不開三點支持：一是大數(shù)據(jù)和云計算。根據(jù)IDC的預(yù)測，每年數(shù)據(jù)產(chǎn)生量為8ZB（1ZB=1012Gb），到2020年將達到40ZB。海量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生與流轉(zhuǎn)成為常態(tài)，這將為金融科技的發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二是區(qū)塊鏈（Block chian），區(qū)塊鏈的本質(zhì)是一個去中心化的巨大分布式賬本數(shù)據(jù)庫，已形成了包括數(shù)字貨幣、資產(chǎn)與身份管理、基礎(chǔ)設(shè)施與開源平臺、支付與結(jié)算、智能合同、證券發(fā)行在內(nèi)的行業(yè)應(yīng)用格局，區(qū)塊鏈有望成為金融科技的底層技術(shù)，在數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)流通等環(huán)節(jié)提供安全的數(shù)據(jù)環(huán)境；三是人工智能（Artificial Intelligence），人工智能本質(zhì)是對人的思維信息過程的模擬，可以分為結(jié)構(gòu)模擬（如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）和功能模擬（如深度學(xué)習(xí)Deep Learning算法），其產(chǎn)業(yè)鏈包括基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層，伴隨著超級人工智能的逐步到來，數(shù)字化技術(shù)和各種算法創(chuàng)新應(yīng)用將會進一步推動智能化金融的發(fā)展。
2、Fintech驅(qū)動金融行業(yè)迎來變革
伴隨科技進步，金融科技逐步進入到3.0階段。Fintech1.0時代顯著的特點是金融信息化。利用IT和互聯(lián)網(wǎng)為金融用戶提供線上服務(wù)，簡化業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化服務(wù)界面。在這個階段，通過計算機主機和終端布局，對金融機構(gòu)前中后臺和組織體系的縱向和橫向之間予以連接，實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處理向現(xiàn)代化信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)化業(yè)務(wù)處理遷移。科技在1.0階段作為金融工具，以技術(shù)替代手工計算，提升了金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)計算、存儲與傳輸效率。這一時期科技服務(wù)以IOE為主，主機、關(guān)系型數(shù)據(jù)庫是主要的技術(shù)工具。從商業(yè)模式本質(zhì)上來看，F(xiàn)intech1.0屬于對于金融的信息化的推動發(fā)展。
Fintech2.0時代的主要特點是互聯(lián)網(wǎng)金融崛起。互聯(lián)網(wǎng)金融興起源于金融抑制導(dǎo)致利率無法在資源配置中發(fā)揮傳導(dǎo)作用。2013年以來，以第三方支付、P2P、眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展經(jīng)歷了野蠻生長后的規(guī)范性發(fā)展。2017年8月6日，央行發(fā)布了《中國區(qū)域金融運行報告（2017）》，提到“系統(tǒng)重要性互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)將納入MPA”。從商業(yè)模式本質(zhì)上來看，除通過主業(yè)閉環(huán)實現(xiàn)盈利外，互聯(lián)網(wǎng)金融主要通過引入風(fēng)投、上市等實現(xiàn)價值變現(xiàn)。
Fintech3.0的顯著特點是科技對金融的變革程度更深。以大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等更為前沿的技術(shù)作為支撐。人工智能依賴于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，使深度學(xué)習(xí)成為可能，將有望更好地解決了金融領(lǐng)域中一些痛點問題，如個性化服務(wù)、信息不對稱等。新金融體系以虛擬方式替代物理方式，在支付、借貸、證券交易和發(fā)行、保險、資管、風(fēng)險與征信等領(lǐng)域，金融科技開始以科技的驅(qū)動來逐步變革金融，重構(gòu)金融生態(tài)圈。
3、金融機構(gòu)積極擁抱金融科技
據(jù)普華永道的調(diào)查顯示：資金劃轉(zhuǎn)與支付、銀行、資產(chǎn)管理公司都反映未來科技金融公司可能搶占其約20%的市場份額，60%以上的金融機構(gòu)都認(rèn)為其將面臨利潤下滑的沖擊。面對金融科技帶來的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛選擇積極擁抱變化，主動布局。在未來的行業(yè)競爭中，數(shù)據(jù)將是金融科技最有效的競爭壁壘，金融機構(gòu)需要更多的建立與客戶之間的多維聯(lián)系和信任關(guān)系，有效整合客戶數(shù)據(jù)，尋找發(fā)展突破口。
金融科技的應(yīng)用重點是基于互聯(lián)網(wǎng)思維層面的金融生態(tài)圈的構(gòu)建。客戶成為生態(tài)圈的核心，借助云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，多元化、規(guī)模化地導(dǎo)入用戶流量后，圍繞不同客戶的精準(zhǔn)需求，開發(fā)、設(shè)計和完善真正實現(xiàn)跨時期、跨區(qū)域、低門檻的產(chǎn)品，以去中心化及大眾化為主要方向，打造互聯(lián)網(wǎng)綜合金融服務(wù)平臺，匹配平臺上投融資雙方的需求，構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。客戶用戶畫像、智能投顧服務(wù)、結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的證券發(fā)行和交易、基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險監(jiān)控與管理已成為重要的金融科技應(yīng)用場景。
變化五：新會計準(zhǔn)則全面實施
1、金融危機推動全球會計準(zhǔn)則的修訂
2008年金融危機不僅暴露了全球金融系統(tǒng)的脆弱性，同時對公允價值計量準(zhǔn)則也帶來重大影響。盡管公允機制準(zhǔn)則經(jīng)歷嚴(yán)格考驗后保留下來，但其在金融危機中表現(xiàn)出的問題也引起了國際會計界的高度關(guān)注。國際會計準(zhǔn)則理事會（International Accounting Standards Board ，IASB）于2008年11月發(fā)表了IFRS9，其后經(jīng)過多次修訂，于2014年7月發(fā)布IFRS9終稿，確定于2018年1月1日開始正式實施，全面取代現(xiàn)行的《國際會計準(zhǔn)則第39號：金融工具》（IAS39）。按照中國會計準(zhǔn)則與全球趨同的原則，財政部于2017年3月修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》（CAS22）、CAS23、CAS24三項會計準(zhǔn)則，并于2018年1月1日起在境內(nèi)外同時上市企業(yè)以及境外上市企業(yè)實施；2019年1月1日起在其它境內(nèi)上市企業(yè)實施；2021年1月1日起在執(zhí)行會計準(zhǔn)則的非上市企業(yè)實施。新會計準(zhǔn)則的逐步全面實施將對金融機構(gòu)的影響逐步顯現(xiàn)。
2、與金融行業(yè)相關(guān)的主要變化有三個方面
與原《國際會計準(zhǔn)則第39號：金融工具》（IAS39）相比，新會計準(zhǔn)則IFRS9主要在金融資產(chǎn)分類與計量、金融資產(chǎn)減值和套期會計三方面有較大變動。在金融資產(chǎn)分類與計量上，從之前的“四分法”變成“三分法”，新會計準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)分為三類：以公允價值計量且變動計入當(dāng)期損益、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益以及以攤余成本計量的金融資產(chǎn)，之前可供出售金融資產(chǎn)科目取消，按其現(xiàn)金流特征歸入上述三類；在金融資產(chǎn)減值上，從實際損失法到預(yù)期損失法，彌補舊準(zhǔn)則下減值計提太少太遲的問題；在套期會計上，取消了規(guī)定好的套期比率范圍，改之以定性判斷，彌補了舊準(zhǔn)則下套期會計原則僵化復(fù)雜、執(zhí)行成本較高等問題。
3、新會計準(zhǔn)則實施將對金融機構(gòu)產(chǎn)生三大顯著影響
一是新會計準(zhǔn)則下金融機構(gòu)利潤表的波動可能加大。由于金融資產(chǎn)分類法從“四分法”到“三分法”，原本具備業(yè)績平滑功能的可供出售金融資產(chǎn)科目將根據(jù)持有金融資產(chǎn)現(xiàn)金流特征計入以公允價值計量且變動計入當(dāng)期損益、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益兩個科目，這在一定程度上會加大金融機構(gòu)利潤表的波動，具體的利潤表波動幅度取決于可供出售金融資產(chǎn)的占比高低。從金融機構(gòu)橫向比較來看，截至2017年中報，中國人壽等保險公司可供出售金融資產(chǎn)占比接近30%，銀行和證券相對較低，如果按照IFPS9規(guī)則進行調(diào)整的話，保險公司的利潤表波動相對較大。
二是新會計準(zhǔn)則對金融機構(gòu)風(fēng)險管理能力提出更高要求。新會計準(zhǔn)則IFPS9對金融資產(chǎn)減值從“實際損失法”變更為“預(yù)期損失法”，這使得對于金融資產(chǎn)減值以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)，進行減值會計處理并確認(rèn)損失，這在客觀上對金融機構(gòu)風(fēng)險管理及風(fēng)險定價能力提出了更高要求。在從嚴(yán)監(jiān)管、防控金融風(fēng)險的背景下，未來金融機構(gòu)將持續(xù)完善全面風(fēng)險管理體系，風(fēng)險定價能力將成為決定金融機構(gòu)核心競爭力的關(guān)鍵要素之一。從金融機構(gòu)來看，保險機構(gòu)受預(yù)期損失法調(diào)整的影響較大，由于保險公司投資資產(chǎn)中近80%都是債權(quán)類資產(chǎn)，其中信用債需要計提減值準(zhǔn)備，在當(dāng)前信用風(fēng)險日漸積累的背景下，保險公司需要提前確認(rèn)信用損失，這可能造成保險公司財務(wù)報表較大的波動，也對保險公司信用風(fēng)險管理能力提出更高要求。
三是新會計準(zhǔn)則下部分金融機構(gòu)的投資風(fēng)格將更加穩(wěn)健保守。由于在新會計準(zhǔn)則下，金融機構(gòu)利潤表的波動幅度有所增加，為了降低利潤表的波動，更好地平滑業(yè)績，部分金融機構(gòu)可能會調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，投資風(fēng)格可能趨于更加穩(wěn)健保守。適當(dāng)降低權(quán)益類、高波動的投資，增加高分紅、高股息的投資可能成為大勢所趨。從金融機構(gòu)橫向比較來看，機構(gòu)資產(chǎn)投資規(guī)模越大的受新會計準(zhǔn)則的影響越顯著，由于證券公司和銀行自營投資的規(guī)模相對較小，因此新會計準(zhǔn)則對其影響相對較小，而對保險機構(gòu)的影響更為明顯。
來源：中國證券報
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